市場回顧與展望:資金價格節前收緊,央行投放充

2020年第3

一. 市場新聞

1. 國務院第四次全體會議討論《政府工作報告(征求意見稿)》

國務院領導人表示,要著力提高宏觀調控的前瞻性、針對性、有效性,用好逆周期調節工具;加快發行和用好地方政府專項債券,推動在建工程建設和具備條件項目及早開工;要疏通貨幣政策傳導機制,進一步降低企業綜合融資成本;做好節日市場豬肉等重點農產品保供穩價和春運工作。

 

2. 中美第一階段經貿協議全文公布

協議提出,中方將擴大自美農產品、能源產品、工業制成品、服務產品進口,未來兩年的進口規模,要在2017年基數上增加不少于2000億美元。國家最高領導人稱,下一步雙方要把協議落到實處,推動中美經貿合作取得更大進展。

 

 中美全面經濟對話中方牽頭人劉鶴表示,這份協議在相當程度上解決了雙方關切,實現了互利共贏。有助于緩和當前貿易摩擦緊張局面,消除市場不確定性。在關稅退坡問題上,美方承諾取消部分對華產品加征關稅,實現加征關稅由升到降的轉變。

 

3. 金融數據

中國201912月社會融資規模增量為2.1萬億元,預期1.6萬億元,前值1.75萬億元。新增貸款1.14萬億元,預期1.14萬億元,前值1.39萬億元。M2同比增8.7%,預期8.4%,前值8.2%。自201912月起,“國債”和“地方政府一般債券”納入社會融資規模統計。

一. 貨幣市場

1. 資金面回顧

本周(2020/1/13-2020/1/17)央行公開市場全口徑凈投放9000億元。受到1月繳稅繳準大月的壓力、地方債繳款、春節取現等因素的影響,資金面整體趨于緊張,隔夜市場價一度超過6%,7天,14天等期限資金價格大幅上行。央行進行OMOMLF的操作之后,價格回落,市場情緒有所好轉。

 

本周銀行間資金價格漲跌互現,1月17日R001加權平均利率為2.53%,較上周上漲68 BP;R007加權平均利率為2.89%,較上周上漲31 BP;R014加權平均利率為3.19%,較上周上漲65 BP;R1M加權平均利率為3.06%,較上周上漲11 BP。

1:資金利率變化一覽

 

本周五價格

上周五價格

變動幅度

上交所國債質押式回購:GC001

3.09

2.48

60.70

上交所國債質押式回購:GC007

3.27

2.69

58.50

協議式回購:隔夜

6.69

5.44

124.30

協議式回購:7天

5.23

4.67

55.80

銀行間質押式回購:R001

2.75

1.77

98.41

銀行間質押式回購:R007

3.03

2.57

45.67

SHIBOR:隔夜

2.52

1.69

83.20

SHIBOR:1周

2.64

2.47

17.00

數據來源:Wind

 

 

數據來源:Wind

 

下周(118日至123日)央行公開市場有2575億元TMLF到期,無正逆回購和央票等到期。

2:未來公開市場到期一覽

名稱

發行/到期

發生日期

發行量(億元)

利率(%)

TMLF(投放)365D

TMLF(回籠)

2020-01-23

2,575.00

3.1500

凈投放(考慮降準置換回籠)

  

-2,575.00

0

凈投放

  

-2,575.00

0

總計:凈投放(含國庫現金)

  

-2,575.00

0

數據來源:Wind

2. 資金面展望

春節臨近資金面明顯收緊,但是邊際緩和,央行加大流動性投放維穩春節前后流動性環境,預計春節前仍然存在流動性缺口。金融數據中新增信貸和社融小幅高于預期,但市場總體反映較為平淡,節前交易活躍度或逐步回落,短期債市仍維持震蕩狀態。

3. 貨幣市場回顧

(1)同業存單市場

 

一級同業存單一級市場各期限價格較上周提升不少。發行方略有增多,發行人意愿稍強,整體募集規模相較上周略有增長。3M國股2.65%的位置需求較好,其他AAA 2.82-2.85%的位置得到市場關注;6M及9M期限需求較少,1Y國股2.90% 需求較少,后半周陸續提價,迅速得到市場響應,紛紛募集到較多需求,個別銀行募集60億+。

 

二級市場交投持續前日活躍,資金情緒好轉,價格回落明顯。3M左右的國股成交在2.78-2.80%附近,高于一級。1Y的國股大多成交在2.90-2.92%的位置,城商行成交在2.93-2.97%附近。

 

(2)信用債市場

113日至118日之間,一級市場共發行135只短融,計劃發行總額1718.10億元,從主體評級看,有76AAA級、36AA+級、23AA級;

本期發行19只定向工具,計劃發行總額125.20億元,從主體評級看,有4AAA級、9只為AA+級、6AA級;

本期發行108只公司債,計劃發行總額1104.73億元,從主體評級看,有31AAA級、26AA+級、45AA級、6只無評級;

本期發行6只企業債,計劃發行總額49.00億元,從主體評級看,有1AAA級、5AA+級;

本期發行48只中期票據,計劃發行總額604.40億元,從主體評級看,有17AAA級、20AA+級、11AA級。 

 

數據來源:Wind

 

二級市場上,現券成交量回升,成交多集中于1-3年AAA券種,平估值位置成交,收益率延續上行趨勢,需求端不如CD火爆?;鸺氨kU為主力買盤,銀行也有所參與。

 

3)存款市場

存款方面,由于資金緊張的原因較上周價格繼續上升。四大行中中國銀行、股份制中民生銀行、城商行上海銀行相對較高。周四周五提價之后,個別銀行發行量巨增。

 

4)品種百分位數以及利差一覽

下表展示了同業存單、短期融資券關鍵期限的絕對價格以及當前價格處于過去30日及90日的百分比。

3:歷史價格水平與期限利差一覽

絕對價格百分比

 

30

90

品種利差

30

90

CD

1M

28%

26%

 

 

 

3M

34%

30%

3M-1M

76%

62%

6M

3%

1%

6m-3m

24%

16%

9M

21%

7%

9m-3m

55%

51%

12M

28%

9%

12m-3m

62%

51%

CP

1M

10%

3%

   

3M

10%

33%

3m-1m

79%

78%

6M

0%

0%

6m-3m

0%

0%

9M

0%

0%

9m-3m

76%

37%

12M

0%

0%

12m-3m

76%

44%

數據來源:Wind

4:品種利差一覽

品種利差

 

現值

30日百分位

90日百分位

CD-國開

3M

0.66

93%

98%

6M

0.6222

90%

97%

9M

0.4908

76%

92%

12M

0.4689

92%

96%

CP-CD

3M

-2.734

100%

100%

6M

-2.7501

31%

18%

9M

-2.85

76%

78%

12M

-2.92

83%

94%

數據來源:Wind

 

4. 海外市場回顧

國際市場方面,人民幣兌美元中間價報6.8878,與上周五相比上漲473 BP。美國十年期國債收益率1.825%,美元指數報97.6399,升勢暫止。

受宏觀經濟、貿易形勢等多重因素影響,近期人民幣匯率表現強勢,對美元中間價升破6.9關口,創5個月新高。這將進一步提升人民幣資產吸引力,促使外資加快流入。宏觀經濟運行出現企穩回升態勢,支撐人民幣升值。目前人民幣對美元升值的趨勢沒有改變。隨著人民幣匯率形成機制進一步完善,其可以更好反映市場供求關系、彈性也會明顯增強。人民幣對美元匯率不會是單邊走勢,而是在合理均衡水平保持雙向波動。

二. 利率市場

本期銀行間國債收益率不同期限多數上漲,各期限品種平均上漲5.66BP。其中,0.5年期品種上漲9.71BP,1年期品種下跌1.26BP,10年期品種上漲0.13BP。

本期各國開債收益率不同期限多數上漲,各期限品種平均上漲4.55BP。其中,1年期品種下跌3.37BP,3年期品種上漲2.95BP,10年期品種上漲0.04BP。

本期農發債收益率不同期限多數下跌,各期限品種平均上漲2.84BP。其中,1年期品種下跌2.19BP,3年期品種下跌0.06BP,10年期品種下跌1.82BP。

本期進出口銀行債收益率不同期限漲跌互現,各期限品種平均上漲3.45BP。其中,1年期品種下跌2.18BP,3年期品種上漲3.16BP,10年期品種下跌1.82BP。

5本周利率點位

利率點位

1Y

3Y

5Y

7Y

10Y

國債

2.26

2.67

2.87

3.02

3.08

國開

2.39

2.98

3.26

3.46

3.53

農發口行

2.44

2.98

3.30

3.50

3.64

鐵道

3.00

3.29

3.61

3.82

4.05

數據來源:Wind

6利率周度變化

周度變化

1Y

3Y

5Y

7Y

10Y

國債

-3.82

-3.7

-2.37

-3.31

-2.14

國開

-4.48

-1.61

-0.62

-4.16

-2.4

農發口行

-1.17

1.48

-0.73

-4.56

-2.71

鐵道

-3.71

-0.66

-2.25

-2.07

-4.09

數據來源:Wind

73年百分位匯總

3Y百分位匯總

1Y

3Y

5Y

7Y

10Y

國開

31%

85%

85%

80%

91%

非國開

33%

76%

84%

77%

81%

AAA

36%

66%

71%

  

數據來源:Wind

8活躍券利差一覽

活躍券利差

210-215

205-215

406-215

180205-215

現值

10.25

10.75

11

8.48

中位數

9.755

11.645

12.435

9.55

最小值

9.13

10

11

8

最大值

10.95

15.56

15.81

13.76

百分位

82%

27%

6%

15%

數據來源:Wind

9非標準期限利差一覽

非標期限利差

δ國開1Y-6M

δ國開2Y-1Y

δ國開3Y-2Y

δ國開4Y-3Y

δ國開5Y-4Y

現值

16.46

45.19

13.08

21.89

6.82

中位數

24.69

33.06

8.21

8.38

12.09

最小值

(3.96)

(0.10)

(0.92)

(2.16)

(1.79)

最大值

79.12

67.82

30.82

23.61

28.60

三年百分位

31%

81%

80%

99%

36%

100交易日百分位

81%

98%

79%

92%

5%

數據來源:Wind

10資金利差一覽

CARRY(FR007)

DR007

CARRY:國債10Y

CARRY:國開

CARRY:口行

現值

2.63

307.80

352.50

363.58

中位數

2.54

63.74

106.34

124.36

100交易日百分位

65%

98%

98%

98%

三年百分位

36%

99%

99%

99%

數據來源:Wind

本周利率品種事件影響強度(接近年末收官,消息面較少,盤面主要受到流動性影響):

11事件型影響分析一覽

事    件

發生時間

方向

強度

攤余成本法債券基金限制發行上限

周一

中強

逆回購繼續暫停,資金面開始收緊

周一

12月貿易數據超預期

周二

中美貿易協議預期樂觀

周二

資金面全線收緊

周二

央行公開市場操作放水

周三

中美貿易正式簽訂

周四

社融數據超預期,但是口徑調整

周四

節前消息面基本出清,資金走松

周五

地方債有序發行

全周

中強

數據來源:Wind .

國債期貨:17日,國債期貨全線收漲。Wind數據顯示,截至收盤,10年期、5年期、2年期主力合約分別漲0.16%、0.11%、0.07%。本周 ,10年期主力合約累計上漲0.11%。

本周債市受到月中繳稅影響疊加地方債集中發行,資金面一改泛濫局面全線收緊,短期資金一票難求,不少產品戶在周二周三截止交易收盤都無法平資金頭寸,普遍反應央行暫停逆回購操作對市場影響頗大,利率市場有反應但是整體反應較為平淡,短端產品包括cd、短融等上行較為明顯。

央行貨幣政策司司長孫國峰稱,今年科學穩健把握逆周期調節力度,將用好定向降準、再貸款、再貼現、宏觀審慎評估等工具;繼續加大資本補充力度,增強銀行信貸投放能力;繼續推動銀行通過發行永續債等途徑多渠道補充資本,提升銀行服務實體經濟和防范化解金融風險的能力。繼續在香港常態化發行人民幣央行票據,進一步豐富香港市場短期高等級人民幣金融產品,促進離岸人民幣貨幣市場健康發展。

三. 轉債市場

1. 市場行情

上周中證轉債小幅小跌,成交量隨著節日效應有所縮小。目前所有轉債平均YTM仍未負數,純債溢價率接近2017以來高點,轉債未來可能仍然是結構性行情,需要精選個券。

1:中證轉債收盤價及成交量一覽

 

數據來源:Wind

 

2:轉股溢價率下探后回升

 

數據來源:Wind

 

3純債溢價率29%處于歷史高位

 

4YTM持續為負,轉債估值較高

 

2. 一級市場

節前最后一周,僅一只可轉債上市。

5:轉債日歷

 

數據來源:Wind

 

可轉債上市漲幅仍然較高,平均漲幅接近20%。

6轉債上市收盤價一覽

 

數據來源:Wind

 

3. 二級市場

二級市場方面,上周電子板塊繼續強勢,汽車、家電板塊表現亮眼。

12轉債行業漲跌幅平均

行業

周漲跌幅

月漲跌幅

主體個數

機械設備

7.03

7.28

13

電子

5.54

8.31

15

采掘

4.03

1.73

4

電氣設備

3.19

4.48

18

建筑裝飾

2.87

4.97

13

醫藥生物

2.14

3.12

20

計算機

1.73

4.82

13

紡織服裝

1.57

2.46

6

家用電器

1.49

8.51

3

汽車

1.46

8.82

18

化工

1.31

6.06

27

食品飲料

1.30

1.95

3

輕工制造

1.10

8.09

17

傳媒

1.05

9.63

10

公用事業

0.85

4.17

15

通信

0.40

6.85

6

非銀金融

0.32

4.54

5

交通運輸

0.06

3.28

7

休閑服務

-0.01

10.01

1

建筑材料

-0.02

3.09

2

商業貿易

-0.19

2.18

2

鋼鐵

-0.27

1.79

5

有色金屬

-0.27

9.01

11

農林牧漁

-0.29

3.24

6

銀行

-1.07

2.06

8

國防軍工

-3.18

2.73

2

數據來源:Wind

從絕對價格來看,本周賺錢效應一般,總體漲幅最大的是高價熱門板塊,而低價板塊上漲占比較少。

13轉債漲跌幅(按絕對價格)

區間

下限

區間

上限

數量

周度

漲跌幅

周度

上漲家數

周度

下跌家數

上漲

占比

90

100

9

-0.14

3

6

33.33%

100

110

74

-0.36

14

46

18.92%

110

120

71

0.38

19

51

26.76%

120

130

54

1.45

23

30

42.59%

130

500

39

4.13

28

11

71.79%

數據來源:Wind

 

聲明:本文章觀點不代表本公司對投資者的意見、建議。市場有風險,投資者需謹慎。

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