市場回顧與展望:隔夜利率突破新低,貨幣市場將平穩跨

2019年第53

一. 市場新聞

1. 國務院發布《關于進一步做好穩就業工作的意見》

12月24日,國務院發布《關于進一步做好穩就業工作的意見》,要求加大援企穩崗力度。階段性降低失業保險費率、工傷保險費率的政策,實施期限延長至2021年4月30日。加強對企業金融支持,落實普惠金融定向降準政策,釋放的資金重點支持民營企業和小微企業融資;挖掘內需帶動就業,鼓勵汽車、家電、消費電子產品更新消費,有力有序推進老舊汽車報廢更新,鼓勵限購城市優化機動車限購管理措施;加大投資創造就業,合理擴大有效投資,適當降低部分基礎設施等項目資本金比例。

 

2. 11月規模以上工業企業利潤同比增5.4%

統計局數據顯示,1-11月份,全國規模以上工業企業實現利潤總額56100.7億元,同比下降2.1%(按可比口徑計算,考慮統計制度規定的口徑調整、統計執法增強、剔除重復數據、企業改革剝離、四經普單位清查等因素影響),降幅比1-10月份收窄0.8個百分點。11月份,規模以上工業企業實現利潤總額5939.1億元,同比增長5.4%,10月份為同比下降9.9%。11月份工業企業利潤增速由負轉正的主要原因:一是工業生產和銷售增長明顯加快。二是工業品出廠價格降幅收窄。初步測算,11月份工業品價格變動影響全部規模以上工業企業利潤增速比10月份回升4.0個百分點。

 

3. 國家信息中心:預計2020年經濟增速在5.8%左右

中國國家信息中心首席經濟師祝寶良近日表示,如果中美貿易摩擦不繼續升級,國內維持目前的宏觀調控政策力度,綜合考慮投資、消費、進出口,2020年中國經濟將減慢至5.5%左右。如果進一步加大宏觀政策調控力度,適度提高財政赤字率,經濟增速可在5.8%左右。祝寶良還表示,預計2020年制造業投資在3%左右,基建投資會增長6%左右,房地產投資增長7%左右。

 

4. 海關總署:后續批次對美加征關稅商品排除清單將陸續公布

海關總署消息,第二批對美加征關稅商品(600億美元)排除申請已于2019年10月18日截止提交,相關申請正在審核中。稅委會將繼續開展對美加征關稅商品排除工作,后續批次排除清單將陸續公布。

 

5. 外交部:中美正就第一階段經貿協議簽署具體安排保持密切溝通

今日,外交部發言人耿爽主持例行記者會。有記者就美國總統特朗普稱中美即將簽署第一階段經貿協議一事提問。耿爽表示,上周中美兩國元首通了電話,在通話中雙方談到了中美第一階段經貿協議的問題,有關情況已經發了消息稿可以查閱。至于第一階段經貿協議的簽署問題,雙方的經貿團隊正在就協議簽署具體安排等后續工作保持著密切的溝通。

 

6. 養老醫療領域謀新突破 國資劃轉社?;蛱崴贁U圍

2020年社保領域更多改革舉措將出,養老、醫療等關鍵領域改革將在攻堅“深水區”謀求新突破。其中,隨著養老保險省級統籌全面實現,全國統籌漸行漸近。國資劃轉社保力度有望進一步加大,多層次社保體系將加快構建,新一波紅利即將密集襲來。

 

7. 中韓兩國元首會晤

中方強調,加快雙邊自由貿易協定第二階段談判,深化創新研發合作,更好實現優勢互補和成果共享。中日韓經貿部長會議在北京舉行,一致同意為早日談妥東亞區域全面經濟伙伴關系協定(RCEP)而開展合作。在公布的聯合聲明中,除了為明年談妥并簽署RCEP進行協作外,還確認“將反對任何形式的保護主義”。 

二. 貨幣市場

1. 資金面回顧

本周(2019/12/23-2019/12/27)央行在公開市場上有800億元逆回購到期,本周進行了500億元逆回購操作,因此本周凈回籠300億元。本周資金面繼續延續寬松格局,隔夜加權一度向下突破1%。整體市場交投活躍??缭缕贩N價格穩定,押利率維持在3.1-3.2附近,質押信用成交在3.3-3.6附近。

本周銀行間資金價格漲跌互現,12月26日R001加權平均利率為1.00%,較上周下跌86 BP;R007加權平均利率為2.80%,較上周增加38 BP;R014加權平均利率為3.34%,較上周增加4 BP;R1M加權平均利率為3.28%,較上周下跌28 BP。

1:資金利率變化一覽

 

數據來源:Wind

 

數據來源:Wind

下周(2019年12月28日至2020年1月3日)央行公開市場有5500億元逆回購到期,其中周一和周二無逆回購到期,周三至周五分別到期1500億元、2500億元、1500億元;無正回購和央票等到期。

2:未來公開市場到期一覽

名稱

發行/到期

發生日期

發行量(億元)

利率(%)

利率變動(bp)

逆回購14D

逆回購到期

2020-01-01

1,500.00

2.6500

-5.00

逆回購14D

逆回購到期

2020-01-02

2,500.00

2.6500

0.00

逆回購14D

逆回購到期

2020-01-03

1,500.00

2.6500

0.00

總計:凈投放

  

-5,500.00

0

0

數據來源:Wind

 

2. 資金面展望

近期貨幣政策邊際寬松的信號頻出,上周央行持續的14天逆回購投放帶動隔夜利率到“1”,總理成都之行再提降準和降低融資成本,繼續維持上周的觀點,資金面短期流動性無憂。12月流動性供求缺口總體不大,大額財政支出,配合央行適時適量開展公開市場操作,基本可保障資金面平穩跨年。

3. 貨幣市場回顧

(1)同業存單市場

同業存單市場價格各期限價格較上周回落幅度較大。各個期限降幅達到10BP-15BP之間。資產價格處于低位,資金面寬松依舊,因此買盤依舊保持活躍。相對來說3M期限較受買盤歡迎。3M國股2.90%的位置需求活躍,其他AAA在2.92%-2.95%的位置關注度也較高,一度供不應求。

二級市場交投非?;钴S,季內到期的存單依舊為主要關注期限。29D以內的春節前到期的國股成交在2.9%-2.95%,城商行在3.00%的位置,成交大量;3M左右的國股成交在2.90%-2.93%附近,買盤堆積,供不應求。

 

(2)信用債市場

1223日至1228日之間,一級市場共發行39只短融,計劃發行總額312.40億元,從主體評級看,有17AAA級、13AA+級、9AA級;

 本期發行10只定向工具,計劃發行總額76.70億元,從主體評級看,有1AAA級、4AA+級、4AA級、1只無評級;

本期發行59只公司債,計劃發行總額476.44億元,從主體評級看,有6AAA級、20AA+級、24AA級、4AA-級、5只無評級; 

本期發行10只企業債,計劃發行總額122.20億元,從主體評級看,有2AAA級、1AA+級、5AA級、1AA-級、1只無評級; 

本期發行20只中期票據,計劃發行總額237.20億元,從主體評級看,有11AAA級、4AA+級、5AA級。 

 

數據來源:Wind

 

信用債方面,短端來看,公募基金等配置盤力量依然強勁,短久期資產收益率持續走低,整體以跨年的短久期為主。短融交投較為活躍,短期限的好名字大多低估值5BP-10BP以上成交。預計下周還有可能繼續震蕩下行。

 

3)存款市場

存款方面,較上周價格繼續下降,降幅達到15 BP左右。股份制銀行的價格基本維持一致,大多3M2.85%-2.9%之間,浦發銀行提價后到3%。1Y的是2.95-3.05%附近。少數銀行繼續收年內到期的存款,價格較線上資金相比更低,需求寥寥。

 

4)品種百分位數以及利差一覽

下表展示了同業存單、短期融資券關鍵期限的絕對價格以及當前價格處于過去30日及90日的百分比。

3:歷史價格水平與期限利差一覽

絕對價格百分比

 

30

90

品種利差

30

90

CD

1M

100%

100%

 

 

 

3M

21%

72%

3M-1M

0%

8%

6M

24%

73%

6m-3m

28%

9%

9M

34%

76%

9m-3m

86%

28%

12M

24%

71%

12m-3m

66%

21%

CP

1M

90%

97%

   

3M

38%

80%

3m-1m

10%

51%

6M

34%

78%

6m-3m

28%

9%

9M

34%

70%

9m-3m

28%

9%

12M

24%

66%

12m-3m

7%

2%

數據來源:Wind

 

4:品種利差一覽

品種利差

 

現值

30日百分位

90日百分位

CD-國開

3M

0.4606

14%

69%

6M

0.3973

24%

74%

9M

0.4003

62%

85%

12M

0.3633

85%

60%

CP-CD

3M

0.0613

62%

37%

6M

0.1135

66%

39%

9M

0.091

38%

29%

12M

0.0714

24%

37%

數據來源:Wind

 

4. 海外市場回顧

國際市場方面,人民幣兌美元中間價報6.9879,與上周五相比上漲141 BP。美國十年期國債收益率1.877%,美元指數報97.0346,呈現繼續走弱的趨勢。

今年以來,人民幣兌美元匯率經歷了“先升值,再階梯式貶值,后雙向波動”的過程。特別是人民幣自8月初跌破7元后,雙向波動特征明顯加強。人民幣匯率基本保持在均衡合理水平上下波動。

三. 利率市場

本期銀行間國債收益率不同期限全部下跌,各期限品種平均跌17.79bp。其中,0.5年期品種下跌34.19bp,1年期品種下跌20.07bp,10年期品種下跌5.16bp。

本期各國開債收益率不同期限全部下跌,各期限品種平均下跌16.08bp。其中,1年期品種下跌17.37bp,3年期品種下跌8.13bp,10年期品種下跌1.98bp。

本期農發債收益率不同期限全部下跌,各期限品種平均下跌15.41bp。其中,1年期品種下跌14.78bp,3年期品種下跌5.88bp,10年期品種下跌1.98bp。

本期進出口銀行債收益率不同期限全部下跌,各期限品種平均跌15.38bp。其中,1年期品種下跌14.69bp,3年期品種下跌9.52bp,10年期品種下跌3.89bp。

5本周利率點位

利率點位

1y

3y

5y

7y

10y

國債

2.38

2.75

2.89

3.07

3.13

國開

2.53

2.91

3.36

3.54

3.57

農發口行

2.57

2.89

3.31

3.52

3.73

鐵道

3.14

3.36

3.66

3.85

4.11

數據來源:Wind

6利率周度變化

周度變化

1y

3y

5y

7y

10y

國債

-17.57

-3.55

-5.77

-4.87

-3.69

國開

-11.36

-4.25

-2.06

-1.16

-0.95

農發口行

-5.36

-10.06

-7.97

-6.5

-2.05

鐵道

-4.62

-6.28

-3.78

-2.87

-3.42

數據來源:Wind

73年百分位匯總

3Y百分位匯總

1Y

3Y

5Y

7Y

10Y

國開

127%

34%

109%

84%

123%

非國開

130%

22%

68%

65%

87%

AAA

145%

64%

64%

  

數據來源:Wind

8活躍券利差一覽

活躍券利差

210-215

205-215

406-215

180205-215

現值

9.76

10.99

12.01

8.3

中位數

9.52

15.445

15.675

13.345

最小值

8.37

10.99

12.01

8

最大值

10.23

17.64

19.25

18.18

百分位

79%

3%

3%

6%

數據來源:Wind

9非標準期限利差一覽

非標期限利差

δ國開1Y-6M

δ國開2Y-1Y

δ國開3Y-2Y

δ國開4Y-3Y

δ國開5Y-4Y

現值

13.62

26.87

5.24

32.16

9.89

中位數

25.12

34.97

7.72

10.62

8.70

最小值

0.19

4.33

0.00

(0.16)

(0.27)

最大值

59.83

66.70

31.19

32.16

23.71

三年百分位

20%

27%

34%

100%

56%

100交易日百分位

70%

31%

55%

99%

53%

數據來源:Wind

10資金利差一覽

CARRY(FR007)

DR007

CARRY:國債10Y

CARRY:國開

CARRY:口行

現值

2.49

63.59

107.56

123.73

中位數

2.60

58.95

97.84

120.40

100交易日百分位

31%

60%

65%

58%

三年百分位

16%

26%

20%

15%

數據來源:Wind

本周利率品種事件影響強度(接近年末收官,消息面較少,盤面主要受到流動性影響):

11事件型影響分析一覽

事件

發生時間

方向

強度

總理釋放降準信號

周二

央行回收流動性

周三

流動性泛濫配置盤強大

全周

數據來源:Wind

國債期貨:27日,國債期貨走低,午后跌幅縮窄,全線收跌,止步6連漲。Wind數據顯示,截至收盤,10年期、5年期、2年期主力合約分別跌0.09%、0.04%、0.03%。按周看,10年期主力合約本周累計漲0.36%,漲幅創11月18日當周以來新高。

機構及媒體觀點:

下周(2019年12月28日至2020年1月3日)央行公開市場有5500億元逆回購到期,其中周一和周二無逆回購到期,周三至周五分別到期1500億元、2500億元、1500億元;無正回購和央票等到期。

12月23日,國務院領導人在成都考察時表示,國家將進一步研究采取降準和定向降準、再貸款和再貼現等多種措施,降低實際利率和綜合融資成本,推動小微企業融資難融資貴問題明顯緩解。

12月24日,國務院發布《關于進一步做好穩就業工作的意見》,要求加大援企穩崗力度。階段性降低失業保險費率、工傷保險費率的政策,實施期限延長至2021年4月30日。加強對企業金融支持,落實普惠金融定向降準政策,釋放的資金重點支持民營企業和小微企業融資;挖掘內需帶動就業,鼓勵汽車、家電、消費電子產品更新消費,有力有序推進老舊汽車報廢更新,鼓勵限購城市優化機動車限購管理措施;加大投資創造就業,合理擴大有效投資,適當降低部分基礎設施等項目資本金比例。

四. 轉債市場

1. 市場行情

上周中證轉債整體表現較好,市場活躍度較高,成交量保持高位,指數上揚。對應轉股平價為近半年最高位,轉股溢價率被動走低。

1:中證轉債收盤價及成交量一覽

 

數據來源:Wind

2:轉股溢價率下探后回升

 

 

 

數據來源:Wind

3純債溢價率上升 轉股溢價率被動下降

 

4平均YTM本周開始轉負

 

 

2. 一級市場

5:轉債日歷

 

數據來源:Wind

 

6轉債上市收盤價一覽

 

數據來源:Wind

 

3. 二級市場

二級市場方面,機械設備、傳媒、通信表現良好。(部分板塊包含主體個數過少)

12轉債行業漲跌幅平均

行業

周漲跌幅

月漲跌幅

主體個數

休閑服務

4.86

4.88

1

機械設備

3.03

4.74

13

傳媒

2.70

13.66

6

通信

2.48

2.16

6

有色金屬

2.30

7.42

11

家用電器

1.84

5.42

3

化工

1.49

6.20

23

輕工制造

1.40

5.39

17

交通運輸

1.29

5.99

6

采掘

0.92

2.44

2

汽車

0.74

5.55

16

非銀金融

0.71

6.08

3

銀行

0.62

3.70

8

建筑裝飾

0.58

2.26

11

公用事業

0.42

3.81

14

電氣設備

0.34

4.18

17

紡織服裝

0.34

1.14

5

鋼鐵

0.30

4.49

1

國防軍工

0.04

3.19

2

房地產

0.00

-0.28

1

計算機

-0.14

4.25

11

建筑材料

-0.18

8.60

2

醫藥生物

-0.21

2.60

18

食品飲料

-0.34

-0.19

3

商業貿易

-0.44

0.19

2

電子

-0.48

12.01

14

農林牧漁

-1.41

-0.31

4

數據來源:Wind

從絕對價格來看,本周部分熱點板塊主體出現回調。相對而言,絕對價格在120-130元價格之間板塊本周表象良好。

13轉債漲跌幅(按絕對價格)

區間下限

區間上限

數量

周度漲跌幅

周度上漲家數

周度下跌家數

上漲占比

90

100

17

0.53

13

4

76.47%

100

110

78

0.37

38

16

48.72%

110

120

60

0.73

40

20

66.67%

120

130

41

1.79

33

7

80.49%

130

500

24

-0.27

9

15

37.50%

數據來源:Wind

 

聲明:本文章觀點不代表本公司對投資者的意見、建議。市場有風險,投資者需謹慎。

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