市場回顧與展望:市場風險偏好整體提升,債券弱勢震蕩

2019年第52

一. 市場新聞

1. 12月LPR報價出爐

1年期品種報4.15%,上次為4.15%;5年期以上品種報4.80%,上次為4.80%。央行相關人士表示,下一步將注重以改革的辦法疏通貨幣政策傳導機制,進一步降低民營小微企業社會融資成本,提高貨幣政策的效果。

 

2. 中國11月規模以上工業增加值同比增長6.2%

中國11月規模以上工業增加值同比增長6.2%,預期5.2%,前值4.7%;1-11月份,規模以上工業增加值同比增長5.6%。 

 

3. 1-11月累計,全國一般公共預算收入同比增長3.8%

財政部:1-11月累計,全國一般公共預算收入178967億元,同比增長3.8%,其中證券交易印花稅1158億元,同比增長21.7%;地方政府土地出讓收入同比增長8.1%。 

 

4. 美國財長努欽稱中美將在1月初簽署“第一階段”貿易協議

據路透,美國財長努欽周四在白宮表示,美國和中國將在1月初簽署“第一階段”貿易協議,且補充說,協議文本和翻譯已經完成,不會重新磋商。他說,目前對華貿易的首要任務是實施第一階段協議,該協議將使未來兩年美國對中國的農產品出口增加約一倍。努欽告訴CNBC,總體而言,中國增加對美國農產品、制成品、能源和服務的采購將為未來兩年美國經濟增長貢獻約0.5個百分點。

 

5. 海外市場新聞

美聯儲布拉德:認為目前沒有理由在2020年調整利率。認為目前調整貨幣政策的門檻很高;美聯儲在201812月的加息決定是一個錯誤;今年對政策做了相當大的調整?,F在,我們應該等待看看2020年的影響如何,以及數據表現。  

 

英國央行以7:2的票數維持基準利率在0.75%不變,一致同意維持4350億英鎊資產購買規模不變,一致同意維持100億英鎊非金融投資級企業債購買規模不變。 

 

據英國金融時報,英國金融行為監管局局長貝利被選成為英國央行下任行長。 

 

瑞典央行加息25個基點至0%,結束了實行近五年的負利率政策。瑞典央行預計未來幾年基準利率保持在零。 

 

日本央行維持基準利率于-0.1%不變,維持0%10年期國債收益率目標不變,維持資產購買規模不變。 

二. 貨幣市場

1. 資金面回顧

本周(2019/12/9-2019/12/13)央行在公開市場上凈投放5940億元。12月16日,央行超額續作3000億MLF,18日,央行下調14天期逆回購利率5個基點至2.65%。本周資金面繼續延續寬松格局,整體市場交投活躍。央行連續三日大額投放呵護流動性,市場供給充裕,主要期限均有銀行供給支撐,月內資金供大于求,減點成交頻繁,價格不斷走低??缭沦Y金需求較多,價格微幅上漲保持穩定。

本周銀行間資金價格漲跌互現,12月20日R001加權平均利率為1.87%,較上周下跌31 BP;R007加權平均利率為2.42%,較上周下跌11 BP;R014加權平均利率為3.3%,較上周上漲70 BP;R1M加權平均利率為3.56%,較上周上漲5 BP。

1:資金利率變化一覽

 

數據來源:Wind

 

數據來源:Wind

 

下周(1223日至1229日)央行公開市場有800億逆回購到期。

2:未來公開市場到期一覽

名稱

發行/到期

發生日期

發行量(億元)

利率(%)

逆回購7D

逆回購到期

2019-12-25

500.00

2.5000

逆回購7D

逆回購到期

2019-12-26

300.00

2.5000

總計:凈投放

  

-800.00

0

數據來源:Wind

 

2. 資金面展望

11月19日起,央行連續20個工作日暫停逆回購操作,持續時間創了今年以來的紀錄,側面反映出近一段時間市場資金面比較寬松。從周初央行超額續作到期MLF,到重啟并開展大額逆回購操作,尤其是14天期逆回購操作量遠大于7天期逆回購,說明央行更傾向于投放跨年資金,滿足年底機構對跨年流動性的需求。

繼續維持上周的觀點,資金面短期流動性無憂。12月流動性供求缺口總體不大,大額財政支出,配合央行適時適量開展公開市場操作,基本可保障資金面平穩跨年。

3. 貨幣市場回顧

(1)同業存單市場

下半周的同業存單市場出現了一個小高潮。發行人價格較前期基本持平甚至略有下降,但是需求端熱情依舊。1M期限股份制發到3.1%位置有少量需求,AAA城商行多在3.15%-3.20%;3M期限股份制銀行3.05%需求爆量,AAA城商行發行在3.06%-3.12%位置;9M-1Y期限大行跟股份制雖有提價,但整體需求一般。

 

二級方面,交投情緒一般,整體和一級價格持平。仍然以跨春節的國股為相對活躍的品種,3M期限股份制成交從3.06%tkn至3.04%,大行有3.02%的成交。1年期價格基本回到了1個月前,大行成交在3.1%-3.115%,股份制成交在3.12%-3.13%位置。,利差有所減小。其余各期限均成交均一般。

 

(2)信用債市場

12月16日至12月21日之間,一級市場共發行62只短融,計劃發行總額918.7億元。從主體評級看,有44只AAA級、15只AA+級、3只AA級;

 

本期發行93只公司債,計劃發行總額904.45億元。從主體評級看,有11只AAA級、27只為AA+級、50只AA級、5只無評級;

 

本期發行16只企業債,計劃發行總額123.6億元。從主體評級看,有7只AAA級、1只為AA+級、7只AA級、1只無評級;

 

本期發行34只中期票據,計劃發行總額340.3億元。從主體評級看,有15只AAA級、10只AA+級、9只為AA級、1只無評級;

 

信用債方面,二級市場成交清淡,14天逆回購下調符合市場預期,短融收益率微微下行,窄幅震蕩。市場參與度較上周略微下降,交投寡淡,成交主要集中在短端,整體以跨年的短久期為主。3M-6M居多,銀行、基金為主要參與機構。年內幾乎沒有成交。其余期限陸續有成交。

 

3)存款市場

存款方面,較上周基本沒有變化,值得關注的是中行、建行、農行等大行的價格頗有亮點,提價之后在3.09-3.12之間不等,與CD相比性價比明顯。股份制銀行的價格基本維持一致。大多3M3.05%-3.07%之間,1Y的是3.15%附近。部分中小型銀行繼續收年內到期的存款,價格較線上資金相比更低,需求寥寥。部分銀行以意向報價或者單筆報價為主。

 

4)品種百分位數以及利差一覽

下表展示了同業存單、短期融資券關鍵期限的絕對價格以及當前價格處于過去30日及90日的百分比。

3:歷史價格水平與期限利差一覽

絕對價格百分比

 

30

90

品種利差

30

90

CD

1M

100%

100%

 

 

 

3M

21%

72%

3M-1M

0%

8%

6M

24%

73%

6m-3m

28%

9%

9M

34%

76%

9m-3m

86%

28%

12M

24%

71%

12m-3m

66%

21%

CP

1M

90%

97%

   

3M

38%

80%

3m-1m

10%

51%

6M

34%

78%

6m-3m

28%

9%

9M

34%

70%

9m-3m

28%

9%

12M

24%

66%

12m-3m

7%

2%

數據來源:Wind

 

4:品種利差一覽

品種利差

 

現值

30日百分位

90日百分位

CD-國開

3M

0.4606

14%

69%

6M

0.3973

24%

74%

9M

0.4003

62%

85%

12M

0.3633

85%

60%

CP-CD

    

3M

0.0613

62%

37%

6M

0.1135

66%

39%

9M

0.091

38%

29%

12M

0.0714

24%

37%

數據來源:Wind

 

4. 海外市場回顧

國際市場方面,人民幣兌美元中間價報7.0020,與上周五相比上漲136BP。美國十年期國債收益率1.919%,美元指數報97.6749。

中期來看,隨著美國與全球經濟增長差收斂,美元總體可能震蕩走弱,人民幣匯率回穩的外部條件逐步好轉。2020年人民幣將繼續保持雙向穩定,但中美利差處于近年來高位,未來可能會逐步收窄;加之全球地緣政治不確定性加大,人民幣匯率仍可能出現波動。預計人民幣匯率整體仍將持穩運行。

三. 利率市場

本期銀行間國債收益率不同期限基本下跌,各期限品種平均跌-1.44bp。其中,0.5年期品種上跌4.97 bp,1年期品種下跌3.40 bp,10年期品種下跌0.20bp。

本期各國開債收益率不同期限跌多漲少,各期限品種平均下跌0.71bp;其中,1年期品種下跌3.93bp,3年期品種下跌2.81bp,10年期品種下跌0.25bp。

本期農發債收益率不同期限多數下跌,各期限品種平均上漲-0.63bp;其中,1年期品種下跌5.33bp,3年期品種跌6.37bp,10年期品種跌1.23bp。

本期進出口銀行債收益率不同期限普遍下跌,各期限品種平均下跌0.36bp;其中,1年期品種跌5.68 bp,3年期品種跌4.98bp,10年期品種跌0.59bp。

5本周利率點位

利率點位

1y

3y

5y

7y

10y

國債

2.58

2.78

2.97

3.14

3.18

國開

2.70

2.99

3.41

3.56

3.59

農發口行

2.72

2.99

3.42

3.58

3.77

鐵道

3.18

3.42

3.71

3.88

4.15

數據來源:Wind

6利率周度變化

周度變化

1y

3y

5y

7y

10y

國債

-4.38

-3.73

-2.49

-1.91

-0.46

國開

-6.49

-3.11

-4.7

-3.84

-0.8

農發口行

-8.24

-4.44

-1.76

-1.62

-0.37

鐵道

3.73

0.7

2.97

-1.61

-0.6

數據來源:Wind

73年百分位匯總

3Y百分位匯總

1Y

3Y

5Y

7Y

10Y

國開

55%

15%

84%

56%

104%

非國開

44%

12%

72%

56%

74%

AAA

56%

82%

64%

  

數據來源:Wind

8活躍券利差一覽

活躍券利差

210-215

205-215

406-215

180205-215

現值

9.68

12.25

12.51

9.76

中位數

9.28

15.635

16.245

15.83

最小值

6.04

12.25

12.51

9.13

最大值

10.23

17.64

19.25

18.92

百分位

88%

3%

3%

12%

數據來源:Wind

9非標準期限利差一覽

非標期限利差

δ國開1Y-6M

δ國開2Y-1Y

δ國開3Y-2Y

δ國開4Y-3Y

δ國開5Y-4Y

現值

9.81

25.21

3.37

15.79

26.29

中位數

25.44

33.51

8.13

8.38

10.64

最小值

(3.96)

(0.10)

(0.92)

(2.16)

(1.79)

最大值

79.12

67.82

30.82

18.58

28.60

三年百分位

16%

22%

18%

97%

98%

100交易日百分位

64%

44%

23%

88%

83%

數據來源:Wind

10資金利差一覽

CARRYFR007

DR007

CARRY:國債10Y

CARRY:國開

CARRY:口行

現值

2.22

96.55

137.34

155.42

中位數

2.63

54.36

94.81

118.70

100交易日百分位

2%

98%

99%

98%

三年百分位

2%

77%

49%

54%

數據來源:Wind

 

本周利率品種事件影響強度:

11事件型影響分析一覽

  

發生時間

 

 

中方官方發布貿易戰協議結果

周一

MLF續作增量

周一

經濟數據公布

周一

A股持續上攻,債市承壓

上半周

央行持續逆回購

下半周

流動性泛濫配置盤涌出

周四、五

數據來源:Wind

 

國債期貨:20日,國債期貨高開高走,午后加速上漲,臨近盤尾再度沖高。Wind數據顯示,截至收盤,10年期、5年期、2年期主力合約分別漲0.38%、0.21%、0.11%。其中,10年期主力合約創下116日以來最大單日漲幅。

機構及媒體觀點:

12月18日,央行下調14天期逆回購利率5個基點至2.65%。值得注意的是,此次14天期逆回購利率下降,不是新一輪“公開市場降息”,而是與之前MLF利率和7天期逆回購利率下降相一致的后續行動。11月5日,1年期MLF操作利率調降5個基點至3.25%;11月18日,7天逆回購操作利率調降5個基點至2.5%。

本次操作是時隔20個交易日央行首次開展公開市場逆回購操作。自11月19日起,央行連續20個工作日暫停逆回購操作,持續時間創了今年以來的紀錄,側面反映出近一段時間市場資金面比較寬松。不過,從周初央行超額續作到期MLF,到此次重啟并開展大額逆回購操作,基本宣告跨年流動性投放大幕已經開啟。特別是此次14天期逆回購操作量遠大于7天期逆回購,說明央行更傾向于投放跨年資金,滿足年底機構對跨年流動性的需求。

民生證券首席宏觀分析師解運亮稱,年關將至,銀行間跨年資金需求加大,相比7天逆回購,當前開展的14天逆回購更能滿足銀行間跨年需求。參考歷史經驗,元旦前后資金利率波動通常比較高,預計未來央行會繼續開展適度規模的逆回購操作以“呵護”資金面。

交通銀行金融研究中心認為,此次逆回購操作的期限特征已表明央行“呵護”市場流動性穩健跨年的態度。此次央行在重啟逆回購凈投放2000億元流動性的同時,降低跨年資金利率,很大程度上可避免市場流動性年末出現結構性緊張。目前來看,預計在年末財政大額支出之前,央行將繼續運用公開市場逆回購等工具,滿足機構對流動性的合理需求,跨年資金將是投放重點,跨年流動性大幕已經拉開。

四. 轉債市場

1. 市場行情

上周中證轉債整體表現較好,市場活躍度明顯提升,成交量放大,指數上揚。對應轉股平價為近半年最高位,轉股溢價率處于今年中位數水位(3-4月轉股溢價率僅為15%)。

1:中證轉債收盤價及成交量一覽

 

數據來源:Wind

 

2:轉股溢價率下探后回升

 

 

 

數據來源:Wind

 

3歷史轉股溢價率約為歷史40%分位,但平價已到近期高點

 

 

4歷史平均YTM處于歷史中性位置

 

2. 一級市場

5:轉債日歷

 

 

數據來源:Wind

 

6轉債上市收盤價一覽

 

數據來源:Wind

 

3. 二級市場

二級市場方面,電子、國防軍工、傳媒板塊漲幅居前;商貿、農林牧漁、休閑服務板塊表現較弱。(部分板塊包含主體個數過少)

12轉債行業漲跌幅平均

行業

周漲跌幅

月漲跌幅

主體個數

傳媒

7.59

9.05

6

電子

6.63

12.41

11

家用電器

5.47

4.34

4

非銀金融

5.08

3.90

3

休閑服務

4.63

3.54

1

機械設備

3.86

4.95

8

有色金屬

3.50

6.84

11

銀行

3.00

2.65

8

建筑材料

2.93

8.80

2

輕工制造

2.83

5.39

13

通信

2.65

2.95

6

農林牧漁

2.44

-1.36

4

化工

2.40

4.19

22

交通運輸

2.19

4.78

6

汽車

2.16

4.42

16

醫藥生物

2.15

1.05

17

電氣設備

2.10

4.22

14

采掘

2.07

4.97

1

國防軍工

2.01

3.14

2

公用事業

1.79

3.14

14

建筑裝飾

1.78

2.48

9

計算機

1.61

2.50

10

商業貿易

1.33

0.81

2

食品飲料

1.01

-2.05

3

紡織服裝

0.62

0.14

4

房地產

0.00

-0.28

1

鋼鐵

-0.28

3.88

1

數據來源:Wind

 

從絕對價格來看,本周絕對價格較高位置的熱門主體獲得更大漲幅。

15轉債漲跌幅(按絕對價格)

區間下限

區間上限

數量

周度漲跌幅

周度上漲家數

周度下跌家數

上漲占比

90

100

20

0.83

16

4

80.00%

100

110

66

1.86

59

3

89.39%

110

120

57

2.56

54

3

94.74%

120

130

32

3.45

27

5

84.38%

130

500

25

5.22

22

3

88.00%

數據來源:Wind

 

聲明:本文章觀點不代表本公司對投資者的意見、建議。市場有風險,投資者需謹慎。

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