市場回顧與展望資金面持續寬松,下行空間有限

2019年第48

 

一、市場回顧

(一)資金面回顧

上周(2019/11/18-2019/11/24)央行在公開市場上凈投放3500億元。1118日央行進行7天逆回購操作時下調了5個基點,是4年來首次下調7天逆回購操作利率。1120日,11LPR報價迎來全面下調,1年期LPR4.15%,5年期以上LPR4.80%,均較10月下降5個基點。上周資金面整體較為寬松,各期限資金價格有所下降。

 

本周(1125日至121日)央行公開市場無逆回購到期。

1:未來公開市場到期一覽

名稱

發行/到期

發生日期

發行量(億元)

利率(%)

利率變動(bp)

逆回購7D

逆回購到期

2019-11-25

1,800.00

2.5000

-5.00

逆回購7D

逆回購到期

2019-11-26

1,200.00

2.5000

0.00

總計凈投放

  

-3,000.00

  

 

本周銀行間資金價格全面下跌,1122R001加權平均利率為2.01%,較上周下跌77 BP;R007加權平均利率為2.50%,較上周下跌52 BP;R014加權平均利率為2.72%,較上周下跌27 BP;R1M加權平均利率為2.91%,較上周下跌26 BP。上交所國債質押式回購和SHIBOR變動方向相同,上交所國債質押式回購價格SHIBOR利率均有不同程度的下降。協議式回購方面,隔夜和7天變動方向漲跌互現。

2:資金利率變化一覽

 

 

(二)現券市場回顧

上周現券市場收益率全面下跌。信用品種中,短融、中票和企業債各信用級別收益率全面下跌,短融變動幅度最大,AAA級整體下跌14.04 BP,AA+級整體下跌16.29 BP;中票方面,5年期AAA級中票下跌9.29 BP,企業債方面1年期AAA級下跌4.71 BP,3年期AA+級下跌8.92 BP,其余變動幅度較小。上周信用債成交活躍,主要集中在高評級短久期。

 

下表展示了同業存單、短期融資券關鍵期限的絕對價格以及當前價格處于過去30日及90日的百分比。整體來看,中短期的CDCP相對價值較高。

3:歷史價格水平與期限利差一覽

絕對價格百分比

 

現值

30

90

期限利差

30

90

CD

1M

2.45

0%

24%

   

3M

3.05

62%

88%

3M-1M

97%

99%

6M

3.02

52%

84%

6m-3m

0%

0%

9M

3.04

48%

83%

9m-3m

0%

0%

12M

3.10

38%

78%

12m-3m

14%

4%

CP

1M

2.70

7%

27%

 

  

3M

3.15

79%

93%

3m-1m

100%

100%

6M

3.24

83%

94%

6m-3m

31%

12%

9M

3.26

86%

96%

9m-3m

21%

7%

12M

3.27

76%

92%

12m-3m

21%

7%

 

4:品種利差一覽

品種利差

 

現值

30日百分位

90日百分位

CD-國開

3M

0.44

41%

80%

6M

0.31

41%

75%

9M

0.37

55%

81%

12M

0.40

81%

89%

CP-CD

3M

0.10

69%

52%

6M

0.22

97%

92%

9M

0.22

100%

99%

12M

0.17

100%

100%

CD-回購

FR007

0.41

37%

79%

CD-SHIBOR

3M

-0.03

0%

18%

數據來源:Wind

注:紅色部分表示百分比位置較高,即相對價值較高,綠色部分表示百分比位置較低,即相對價值較低。

 

(三)海外市場回顧

國際市場方面,人民幣兌美元中間價報7.0306,與上周五相比下跌215 BP。美國十年期國債收益率1.781%,美元指數報98.2616。近期在岸、離岸人民幣匯率依舊在7.0元關口附近波動,在經歷了前期較明顯的貶值壓力釋放過程后,中間價調節幅度有所減小,這主要是對前期較明顯升值過程的回調。一系列穩增長舉措將支撐經濟運行保持在合理區間,加之人民幣資產配置熱情和比例持續上升,人民幣匯率具有保持穩定的基礎,預計人民幣匯價大概率將圍繞7維持區間雙向波動趨勢。

 

(四)一周數據匯總

本周是數據真空期。財政部數據顯示,1-10月累計,全國一般公共預算收入167704億元,同比增長3.8%;印花稅2157億元,同比增長12.4%,其中,證券交易印花稅1132億元,同比增長27.5%。另外,10月發行國債3833.67億元,同比增加332.67億元,1-10月,發行國債3.38萬億元,同比增加3607.78億元;10月地方政府債發行964.6億元,同比減少1595.72億元,1-10月地方債發行4.28萬億元,同比增加0.22萬億元。

 

、本周貨幣市場觀點

周(2019/11/25-2019/12/1)我們預期資金面會保持中性偏寬松的趨勢。近期央行接連下調政策利率,MLF-OMO-LPR利率小幅三連降落地,繼續打消貨幣政策收緊擔憂,封殺利率上行空間。實體經濟融資成本的進一步下調對寬信用的刺激作用也不可忽視。本輪利率的快速下行階段大概率已經結束,未來一段時間在市場缺乏增量因素驅動的背景下,利率可能將進入震蕩調整期。到年底前,還需留意MPA考核、取現需求和財政繳稅等對資金面潛在沖擊。新沃通寶貨幣市場基金策略上將擇機配置有利品種,在維持流動性的前提下爭取獲取更高的收益。

 

聲明:本文章觀點不代表本公司對投資者的意見、建議。市場有風險,投資者需謹慎。

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